Qu’est-ce que l’hypothèse de l’efficience des marchés (HEM) ?

Par Baptiste Wicht | Mis à jour: | Investir

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Aujourd’hui, nous allons parler de l’hypothèse de l’efficience des marchés (HEM) ? Avez-vous déjà entendu parler de l’HEM? Vous savez ce que c’est ?

Derrière ce nom compliqué se cache une hypothèse simple. L’HEM dit que le marché est très efficace. Les prix des actions reflètent donc toutes les informations disponibles. Cela signifie que les actions se négocient toujours à une juste valeur.

L’hypothèse de l’efficience des marchés est intéressante. Il est également très controversé. Le fait de savoir s’il est vrai ou non peut changer profondément la façon dont vous investissez. Cette hypothèse a de nombreuses implications, comme nous allons le voir dans cet article.

Voyons donc en quoi consiste exactement cette hypothèse.

L’hypothèse de l’efficience des marchés (HEM) ?

Selon l'hypothèse de l'efficience des marchés, le lancer de fléchettes est aussi efficace pour prédire le marché que l'investissement dans la valeur.
Selon l’hypothèse de l’efficience des marchés, le lancer de fléchettes est aussi efficace pour prédire le marché que l’investissement dans la valeur.

L’hypothèse de l’efficience des marchés est une théorie sur le marché boursier. Elle affirme que le marché boursier prend déjà en compte toutes les informations disponibles. Cela signifie que les prix des actions reflètent toujours la juste valeur de chaque entreprise. La juste valeur d’une action est donc égale à son prix de négociation.

Cette théorie a plusieurs implications importantes.

Premièrement, sur la base de cette théorie, il est impossible de trouver des actions sous-évaluées. Comme le marché utilise déjà toutes les informations, vous ne pouvez pas trouver une sous-évaluation. En effet, le cours de l’action est déjà la juste valeur de l’entreprise. Inversement, vous ne pouvez pas vendre des actions à des prix gonflés. Cela va totalement à l’encontre du concept d’investissement dans la valeur.

Sur cette base, si l’hypothèse de l’efficience des marchés est correcte, il est impossible de battre le marché. Vous devriez donc investir dans un indice boursier large au lieu d’essayer de choisir des actions. Investir dans de tels fonds est connu sous le nom d’investissement passif. Les partisans de l’investissement passif citent souvent l’HEM comme la raison pour laquelle l’investissement passif est toujours meilleur que l’investissement actif.

Selon l’HEM, le seul moyen de battre le marché est de disposer d’informations privilégiées sur une action. Un tel commerce est appelé délit d’initié. Mais c’est illégal.

Sinon, la seule façon d’obtenir des rendements supérieurs à la moyenne est d’augmenter vos risques. Mais dans ce cas, nous ne comparons pas les mêmes choses.

HEM et marches aléatoires

Une promenade aléatoire dans le désert
Une promenade aléatoire dans le désert

La théorie HEM est souvent associée à l’idée d’une marche aléatoire dans les prix du marché boursier.

Une marche aléatoire est une série de prix où tous les changements de prix sont des écarts aléatoires par rapport aux prix précédents. Toutes ces informations se reflètent directement dans le prix des actions. Ainsi, les prix des actions de demain ne sont basés que sur les nouvelles de demain et non sur les prix d’aujourd’hui. Et, comme les nouvelles ne sont pas prévisibles, les prix ne sont pas prévisibles, mais aléatoires.

Ainsi, si les cours de la bourse suivent un modèle de marche aléatoire, il est impossible de prévoir les cours de demain.

Variations de l’hypothèse

Dans la littérature économique, vous êtes susceptible de trouver trois formes différentes de l’hypothèse de l’efficience des marchés. Vous n’avez pas à vous inquiéter outre mesure de ces formulaires. Ce sont de petits détails. Mais je vais les inclure ici par souci d’exhaustivité.

Avec la forme faible, les prix des actions reflètent toute l’information disponible passée. Et les prix des actions sont totalement indépendants des prix passés. Avec cette forme, l’analyse fondamentale peut fonctionner à court terme. Mais toute analyse technique ne fonctionnera pas.

Avec la forme semi-forte, on suppose que toutes les informations publiques disponibles sont directement reflétées dans les prix des actions. Sous cette forme, même l’analyse fondamentale ne peut pas battre le marché.

Enfin, la forme forte suppose que toutes les informations disponibles sont reflétées dans les prix des actions. Cela signifie que même les délits d’initiés ne vous permettront pas de battre le marché. La forme forte suppose un marché parfait. Cette forme a peu de chances d’être vraie car il existe des restrictions sur les délits d’initiés dans la plupart des pays.

En général, la forme semi-forte est celle dont on parle. C’est aussi la plus raisonnable des trois formes.

Histoire de l’hypothèse des marchés efficients ?

La théorie HEM n’est pas nouvelle. Il est beaucoup plus ancien que les gens ne le pensent.

La première référence à cette hypothèse apparaît dans la thèse de doctorat de Louis Bachelier, La théorie de la spéculation. Cette thèse date de 1900. Il a également publié un livre en 1912. Tant le livre que la thèse ont été cités à de nombreuses reprises dans la recherche financière.

Jusque dans les années 1960, cette théorie n’était pas populaire. Elle a commencé à devenir populaire parmi les économistes à partir du milieu des années 1960. Mais elle a recommencé à être controversée au début du 21e siècle.

Ce n’est que récemment qu’il a commencé à devenir populaire auprès du public. Plusieurs grands blogs ont utilisé cette théorie comme base pour promouvoir l’investissement passif. Au cours de la dernière décennie, l’investissement passif est devenu de plus en plus populaire. Elle a également rendu plus populaire l’hypothèse de l’efficience des marchés.

L’hypothèse est-elle vraie ?

Maintenant, ce n’est qu’une hypothèse. La théorie HEM est-elle vraie ?

Malheureusement, nous ne le savons pas. Il n’existe aucun moyen connu de prouver l’hypothèse, ni de la réfuter. En tant que tel, l’HEM suscite de nombreuses controverses.

Il existe de nombreuses preuves empiriques qui soutiennent cette hypothèse. Mais il existe aussi quelques exceptions à l’hypothèse de l’efficience des marchés. Si l’hypothèse était totalement exacte, beaucoup de choses n’auraient pas été possibles.

Les défenseurs de l’hypothèse

Il existe de nombreux défenseurs de cette théorie.

Leur principal argument pour croire en cette théorie est l’évidence empirique des fonds. Nous pouvons observer que la plupart des gestionnaires de fonds actifs ne surperforment pas le marché à long terme.

John Bogle l’a déjà montré. Il a travaillé sur plusieurs articles et livres soulignant que les fonds actifs ne surperforment pas le marché. Il est donc préférable d’investir dans des fonds indiciels à faible coût.

Les partisans de l’hypothèse

Si l'hypothèse de l'efficience des marchés est vraie, comment Warren Buffett a-t-il surperformé le marché ?
Si l’hypothèse de l’efficience des marchés est correcte, comment Warren Buffett a-t-il surperformé le marché ?

Comme pour toute théorie non prouvée, il existe également des détracteurs de cette théorie.

Premièrement, il y a des gens qui ont battu le marché pendant longtemps. Warren Buffett en est un excellent exemple. Il a effectivement battu les rendements du marché pendant plusieurs décennies. Et Warren Buffett a également critiqué ouvertement l’hypothèse de l’efficience des marchés. Il dit qu’il y a de nombreuses inefficacités sur le marché. Et il affirme même que les investisseurs peuvent battre le marché de manière significative.

Il y a eu d’autres investisseurs qui ont battu le marché de façon constante. Selon la théorie, seule une chance aveugle aurait pu permettre cela. Mais la chance aveugle ne peut expliquer que les mêmes investisseurs puissent battre le marché de manière constante, année après année.

De nombreux krachs boursiers sont impossibles à expliquer avec la théorie HEM. Selon les hypothèses de la théorie, les krachs boursiers de la Grande Dépression et de la bulle Dotcom n’auraient pas dû se produire. En effet, si les actions sont évaluées à leur juste valeur, nous devrions avoir de bonnes informations sur la raison pour laquelle un krach commence. Mais de nombreux krachs boursiers sont fondés sur la peur, et non sur l’efficacité du marché.

Par exemple, plusieurs personnes affirment que la Grande Dépression a été causée par une trop grande croyance en HEM. Les gens étaient trop confiants dans l’efficacité du marché boursier et ont investi de manière irrationnelle. Et cette irrationalité a provoqué le krach boursier.

Un terrain d’entente

La meilleure ressource que j’ai trouvée sur le sujet est The Efficient Market Hypothesis and its Critics, de Burton G. Malkiel. Il est l’auteur de A Random Walk down Wall Street. Son article sur la théorie est bien écrit et contient une foule d’informations.

Malkiel est un défenseur de cette théorie et recommande aux gens d’investir dans des fonds indiciels larges. Cependant, il reconnaît également que la théorie a certaines limites. Il y aura toujours des inefficacités sur le marché. Et certaines périodes seront plus ou moins efficaces que d’autres.

Il existe certains facteurs psychologiques et comportementaux qui influencent les prix du marché boursier. Mais Malkiel soutient que ces facteurs sont également aléatoires.

Par exemple, plusieurs bulles sur le marché boursier n’étaient pas efficientes. Mais espérons que ces bulles soient l’exception plutôt que la règle. Et globalement, le marché sera efficace en prenant en compte les informations disponibles.

Je pense que c’est une excellente vision de l’hypothèse de l’efficience des marchés. Les gens ne devraient pas suivre aveuglément cette théorie. Mais ils ne doivent pas non plus la rejeter. Même s’il existe de petites inefficiences sur le marché, cela ne signifie pas que nous pouvons facilement battre le marché. Le marché est efficace jusqu’à un certain point.

Implications de l’hypothèse

Que signifie l’hypothèse de l’efficience des marchés pour les investisseurs ?

Il ne signifie rien que nous n’ayons déjà couvert sur ce blog. Puisqu’il est impossible, ou du moins extrêmement difficile, de prévoir les cours de la bourse, nous ne devrions même pas essayer. Par conséquent, les investisseurs devraient investir dans des fonds indiciels larges.

L’investissement passif présente de nombreux avantages :

  1. C’est simple. Vous ne détenez que quelques fonds communs de placement ou fonds négociés en bourse (FNB).
  2. Il est bon marché si vous choisissez vos fonds avec soin.
  3. Vous obtenez les rendements du marché
  4. Vous êtes plus diversifié que lorsque vous investissez dans quelques actions.

Tous ces avantages et le fait que le marché est déjà très efficace font de l’investissement passif le meilleur candidat pour la majorité des gens. Il y aura toujours des gens qui choisiront des actions. Mais la plupart des gens devraient se concentrer sur les fonds indiciels.

Conclusion

L’hypothèse de l’efficience du marché stipule que le marché boursier est très efficient. Il est si efficace qu’il prend déjà en compte toutes les informations. Si l’hypothèse est correcte, il devrait être impossible de battre le marché, surtout à long terme.

Je pense que le marché est efficace. Mais je ne crois pas qu’elle soit sans inefficacité. Je crois qu’il y a beaucoup de facteurs humains qui jouent un rôle dans les prix des actions. Et ces facteurs humains peuvent être erronés.

Même si je ne crois pas que la théorie HEM soit tout à fait exacte, je continue à penser que l’investissement passif est la voie à suivre ! Le marché est très efficace. En tant que tel, il est difficile de trouver des occasions de le battre de façon constante. En outre, il est tellement plus simple d’investir dans un fonds indiciel.

Pour en savoir plus sur l’investissement, apprenez à concevoir un portefeuille passif.

Que pensez-vous de l’hypothèse de l’efficience des marchés ?

Monsieur The Poor Swiss est l'auteur du blog thepoorswiss.com. En 2017, il s'est rendu compte qu'il était en train de tomber dans le piège de l'inflation de son mode de vie. Il a décidé de diminuer ses dépenses et d'augmenter ses revenus. Ce blog parle de son histoire et de ses trouvailles. En 2019, il épargne plus de 50% de ses revenus. Son but est de devenir financièrement indépendant. Vous pouvez envoyer un message à Monsieur The Poor Swiss.

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