Qu’est-ce que l’hypothèse de l’efficience des marchés (HEM) ?
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Aujourd’hui, nous parlons de l’hypothèse de l’efficience des marchés (EMH). Avez-vous déjà entendu parler de l’HEM? Vous savez ce que c’est ?
Derrière ce nom compliqué se cache une hypothèse simple. L’HEM dit que le marché est très efficace. Les prix des actions reflètent donc toutes les informations disponibles. Cela signifie que les actions se négocient toujours à une juste valeur.
L’hypothèse de l’efficience des marchés est intéressante. Il est également très controversé. Le fait de savoir s’il est vrai ou non peut changer profondément la façon dont vous investissez. Cette hypothèse a de nombreuses implications, comme nous le verrons dans cet article.
Nous allons donc nous pencher sur la nature exacte de cette hypothèse.
L’hypothèse de l’efficience des marchés (HEM) ?
L’hypothèse de l’efficience des marchés est une théorie sur le marché boursier. Elle affirme que le marché boursier prend déjà en compte toutes les informations disponibles. Cela signifie que les prix des actions reflètent toujours la juste valeur de chaque entreprise. La juste valeur d’une action est donc égale à son prix de négociation.
Cette théorie a plusieurs implications importantes.
Premièrement, sur la base de cette théorie, il est impossible de trouver des actions sous-évaluées. Comme le marché utilise déjà toutes les informations, il est impossible de trouver un produit sous-évalué. En effet, le cours de l’action est déjà la juste valeur de l’entreprise. Inversement, vous ne pouvez pas vendre des actions à des prix gonflés. Cela va totalement à l’encontre du concept d’investissement dans la valeur.
Sur cette base, si l’hypothèse de l’efficience des marchés est correcte, il est impossible de battre le marché. Vous devriez donc investir dans un indice boursier large au lieu d’essayer de choisir des actions. L’investissement dans ces fonds est connu sous le nom d’investissement passif. Les partisans de l’investissement passif citent souvent l’EMH pour expliquer pourquoi l’investissement passif est toujours meilleur que l’investissement actif.
Selon l’HEM, le seul moyen de battre le marché est de disposer d’informations privilégiées sur une action. Un tel commerce est appelé délit d’initié. Mais c’est illégal.
Sinon, la seule façon d’obtenir des rendements supérieurs à la moyenne est d’augmenter vos risques. Mais dans ce cas, nous ne comparons pas les mêmes choses.
HEM et marches aléatoires
La théorie EMH est souvent associée à une marche aléatoire des cours boursiers.
Une marche aléatoire est une série de prix où tous les changements de prix sont des écarts aléatoires par rapport aux prix précédents. Toutes ces informations se reflètent directement dans le prix des actions. Ainsi, les prix des actions de demain ne sont basés que sur les nouvelles de demain et non sur les prix d’aujourd’hui. Et comme les nouvelles ne sont pas prévisibles, les prix ne sont pas prévisibles mais aléatoires.
Ainsi, si les cours de la bourse suivent une marche aléatoire, il est impossible de prédire les cours de demain.
Variations de l’hypothèse
Dans la littérature économique, vous êtes susceptible de trouver trois formes différentes de l’hypothèse de l’efficience des marchés. Vous n’avez pas à vous inquiéter outre mesure de ces formulaires. Ce sont de petits détails. Mais je vais les inclure ici par souci d’exhaustivité.
Avec la forme faible, les prix des actions reflètent toute l’information disponible passée. Et les prix des actions sont totalement indépendants des prix passés. Sous cette forme, l’analyse fondamentale peut fonctionner à court terme. Mais toute analyse technique ne fonctionnera pas.
Avec la forme semi-forte, on suppose que toutes les informations publiques disponibles sont directement reflétées dans les prix des actions. Sous cette forme, même l’analyse fondamentale ne peut pas battre le marché.
Enfin, la forme forte suppose que toutes les informations disponibles sont reflétées dans les prix des actions. Même les délits d’initiés ne vous permettront pas de battre le marché. La forme forte suppose un marché parfait. Cette forme a peu de chances d’être vraie car il existe des restrictions sur les délits d’initiés dans la plupart des pays.
En général, la forme semi-forte est celle dont on parle. C’est aussi la plus raisonnable des trois formes.
Histoire de l’hypothèse des marchés efficients ?
La théorie HEM n’est pas nouvelle. Il est beaucoup plus ancien que les gens ne le pensent.
La première référence à cette hypothèse apparaît dans la thèse de doctorat de Louis Bachelier, La théorie de la spéculation. Cette thèse date de 1900. Il a également publié un livre en 1912. Le livre et la thèse ont été cités à de nombreuses reprises dans la recherche financière.
Jusque dans les années 1960, cette théorie n’était pas populaire. Elle a commencé à devenir populaire parmi les économistes à partir du milieu des années 1960. Mais elle a recommencé à faire l’objet de controverses au début du XXIe siècle.
Ce n’est que récemment qu’il a commencé à devenir populaire auprès du public. Plusieurs grands blogs ont utilisé cette théorie comme base pour promouvoir l’investissement passif. Au cours de la dernière décennie, l’investissement passif est devenu de plus en plus populaire. Elle a également rendu plus populaire l’hypothèse de l’efficience des marchés.
L’hypothèse est-elle vraie ?
Maintenant, ce n’est qu’une hypothèse. La théorie HEM est-elle vraie ?
Malheureusement, nous ne le savons pas. Il n’existe aucun moyen connu de prouver l’hypothèse, ni de la réfuter. En tant que tel, l’HEM suscite de nombreuses controverses.
Il existe de nombreuses preuves empiriques qui soutiennent cette hypothèse. Mais il existe aussi quelques exceptions à l’hypothèse de l’efficience des marchés. Si l’hypothèse était totalement exacte, beaucoup de choses n’auraient pas été possibles.
Les défenseurs de l’hypothèse
Il existe de nombreux défenseurs de cette théorie.
Leur principal argument pour croire en cette théorie est l’évidence empirique des fonds. On constate que la plupart des gestionnaires de fonds actifs ne surperforment pas le marché à long terme.
John Bogle l’a déjà montré. Il a travaillé sur plusieurs articles et livres soulignant que les fonds actifs ne surperforment pas le marché. Il est donc préférable d’investir dans des fonds indiciels à faible coût.
Les partisans de l’hypothèse
Comme pour toute théorie non prouvée, il existe également des détracteurs de cette théorie.
Tout d’abord, certaines personnes ont battu le marché pendant longtemps. Warren Buffett en est un excellent exemple. Il a effectivement battu les rendements du marché pendant plusieurs décennies. Et Warren Buffett a également critiqué ouvertement l’hypothèse de l’efficience des marchés. Il dit qu’il y a de nombreuses inefficacités sur le marché. Et il affirme même que les investisseurs peuvent battre le marché de manière significative.
Il y a eu d’autres investisseurs qui ont battu le marché de façon constante. Selon la théorie, seule une chance aveugle aurait pu permettre cela. Mais la chance aveugle ne peut expliquer que les mêmes investisseurs puissent battre le marché de manière constante, année après année.
De nombreux krachs boursiers sont impossibles à expliquer avec la théorie HEM. Selon les hypothèses de la théorie, les krachs boursiers de la Grande Dépression et de la bulle Internet n’auraient pas dû se produire. En effet, si les actions sont évaluées à leur juste valeur, nous devrions disposer de bonnes informations quant à la raison pour laquelle un krach est en train de se produire. Mais de nombreux krachs boursiers sont fondés sur la peur, et non sur l’efficacité du marché.
Par exemple, plusieurs personnes affirment que la Grande Dépression a été causée par une trop grande croyance en l’EMH. Les gens étaient trop confiants dans l’efficacité du marché boursier et investissaient de manière irrationnelle. Et cette irrationalité a provoqué le krach boursier.
Un terrain d’entente
La meilleure ressource que j’ai trouvée sur le sujet est The Efficient Market Hypothesis and its Critics, de Burton G. Malkiel. Il est l’auteur de A Random Walk down Wall Street. Son article sur la théorie est bien écrit et contient une mine d’informations.
Malkiel est un défenseur de cette théorie et recommande aux gens d’investir dans des fonds indiciels larges. Cependant, il reconnaît également que la théorie a certaines limites. Il y aura toujours des inefficacités sur le marché. Et certaines périodes seront plus ou moins efficaces que d’autres.
Certains facteurs psychologiques et comportementaux influencent les prix du marché boursier. Mais Malkiel soutient que ces facteurs sont également aléatoires.
Par exemple, plusieurs bulles sur le marché boursier n’étaient pas efficientes. Mais espérons que ces bulles soient l’exception plutôt que la règle. Dans l’ensemble, le marché sera efficace dans la prise en compte des informations disponibles.
Je pense que c’est une excellente vision de l’hypothèse de l’efficience des marchés. Les gens ne devraient pas suivre aveuglément cette théorie. Mais ils ne doivent pas non plus la rejeter. Même s’il existe de petites inefficacités sur le marché, cela ne signifie pas que nous pouvons facilement battre le marché. Le marché est efficace jusqu’à un certain point.
Implications de l’hypothèse
Que signifie l’hypothèse de l’efficience des marchés pour les investisseurs ?
Il ne signifie rien que nous n’ayons déjà abordé sur ce blog. Puisqu’il est impossible, ou du moins extrêmement difficile, de prédire les cours de la bourse, il ne faut pas essayer. Par conséquent, les investisseurs devraient investir dans des fonds indiciels larges.
L’investissement passif présente de nombreux avantages :
- C’est simple. Vous ne détenez que quelques fonds communs de placement ou fonds négociés en bourse (FNB).
- Il est bon marché si vous choisissez vos fonds avec soin.
- Vous obtenez les rendements du marché
- Vous êtes plus diversifié que lorsque vous investissez dans quelques actions.
Tous ces avantages et le fait que le marché est déjà très efficace font de l’investissement passif le meilleur candidat pour la plupart des gens. Il y aura toujours des gens qui choisiront des actions. Mais la plupart des gens devraient se concentrer sur les fonds indiciels.
Conclusion
L’hypothèse de l’efficience du marché stipule que le marché boursier est très efficient. Il est si efficace qu’il prend déjà en compte toutes les informations. Si l’hypothèse est correcte, il devrait être impossible de battre le marché, surtout à long terme.
Je pense que le marché est efficace. Mais je ne crois pas qu’elle soit sans inefficacité. Je pense que de nombreux facteurs humains jouent un rôle dans les cours boursiers. Et ces facteurs humains peuvent être erronés.
Même si je ne crois pas que la théorie EMH soit tout à fait exacte, je continue à penser que l’investissement passif est la voie à suivre! Le marché est très efficace. En tant que tel, il est difficile de trouver des occasions de le battre de façon constante. En outre, il est tellement plus simple d’investir dans un fonds indiciel.
Pour en savoir plus sur l’investissement, apprenez à concevoir un portefeuille passif.
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