Arbitrage d’Exchange Traded Funds (ETFs) – Comment cela fonctionne-t-il ?
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Nous avons déjà abordé en détail les Exchange Traded Funds (ETFs). Mais nous n’avons pas encore parlé de la manière dont ils sont tarifés pour suivre le prix de leurs actifs.
Une différence importante entre les ETFs et les fonds communs de placement est que les ETFs sont négociés sur le marché boursier. Ainsi, les gens peuvent acheter des actions à tout moment de la journée pendant les heures de marché. Cela signifie également que la demande et l’offre peuvent influencer le prix des ETF. Mais dans la pratique, l’arbitrage est utilisé pour s’assurer que le prix des ETF est synchronisé avec les actifs sous-jacents.
ETF Arbitrage
Lors de la discussion sur les fonds négociés en bourse, j’ai mentionné que les ETF utilisaient l’arbitrage pour suivre le prix de l’indice.
Ainsi, si le prix des actions de l’indice augmente, le prix de l’ETF devrait suivre. Et si le prix des actions baisse, le prix de l’ETF devrait suivre également. Mais si le prix de l’ETF augmente en raison des transactions sur le marché boursier, quelque chose devrait corriger le prix rapidement. C’est là que l’arbitrage joue un rôle important.
Dans cet article, nous verrons comment sont créés les Exchange Traded Funds. Nous verrons en détail comment fonctionne l’arbitrage et comment il garantit que le prix de l’ETF reste synchronisé avec le prix de l’indice. C’est un sujet un peu compliqué. Mais je pense qu’il est bon de savoir exactement comment fonctionne un instrument financier avant d’y investir.
Création et rédemption
Lorsqu’un gestionnaire souhaite créer un ETF, il doit trouver un ou plusieurs participants autorisés (PA). Un PA peut être une institution financière ou un grand investisseur institutionnel. Ces PA peuvent créer ou racheter des parts des ETFs. C’est pourquoi le mécanisme d’arbitrage est également appelé mécanisme de création et de rachat.
Au début de l’ETF, les PA achètent des actions (ou les empruntent) et les placent dans un trust. Ensuite, les APs utilisent cette confiance pour former des unités de création. Une unité de création est un ensemble d’actions. En général, une unité de création contient entre 10’000 actions et 600’000 actions. Le PA envoie ensuite ces unités de création à la société ETF.
Le rôle de l’AP est d’acheter des actions de la même manière que l’indice. Par exemple, si une action représente 1 % de l’indice et que le PA crée 2 millions d’actions, il doit en acheter 20 000.
Après avoir reçu une unité de création, la société de l’ETF donnera des parts de l’ETF au PA. Cette transaction se fait sous la forme d’un échange individuel. Ils reçoivent exactement ce que valent les actions. Ensuite, le PA peut négocier les actions des ETF sur le marché boursier.
Si un PA pense qu’il y a une demande pour des actions supplémentaires, il peut répéter le processus. Il crée une unité de création supplémentaire pour recevoir plus de parts de l’ETF. En revanche, si le PA souhaite réduire le nombre d’actions, il peut restituer une unité de création à la société ETF. La société ETF renverra ensuite les actions au PA.
Le problème des ETF
En pratique, vous souhaitez que le prix du fonds soit uniquement lié au prix des actifs sous-jacents. Il devrait en être de même pour un ETF ou un fonds commun de placement.
En général, la valeur d’une action ETF doit toujours être synchronisée avec la valeur des actions sous-jacentes de l’indice. Si les actions sous-jacentes augmentent, la valeur de l’ETF devrait augmenter. Si les actions sous-jacentes baissent, la valeur de l’ETF devrait baisser. Il est raisonnablement facile d’y parvenir avec un fonds commun de placement.
Mais un ETF est échangé sur le marché boursier. Cela signifie que s’il y a un afflux soudain d’acheteurs pour les ETF, cela fera monter le prix. Le prix peut donc varier à la hausse ou à la baisse en fonction de la demande de l’ETF sur le marché boursier. Et ces variations peuvent se produire quel que soit le prix des actions sous-jacentes. Cette différence n’est, bien sûr, pas quelque chose que les investisseurs en ETF souhaitent. C’est là que l’arbitrage entre en jeu.
ETF Arbitrage
Si la demande d’achat de parts de l’ETF est importante, le prix de l’ETF peut être supérieur à celui de l’indice. Par exemple, si l’indice est à 25, le prix de l’action de l’ETF peut aller jusqu’à 25,20. Dans ce cas, les APs entrent en jeu. Ils vendent les parts de l’ETF à ce nouveau prix sur le marché libre. Dans le même temps, ils achètent les actions sous-jacentes à 25.
Ils peuvent racheter des parts de l’ETF en échange des actions sous-jacentes au prix de l’indice. Cela fera baisser le prix de l’ETF et fera monter le prix des actions sous-jacentes. Le prix devrait être de nouveau synchronisé avec l’indice.
L’inverse peut se produire en cas de vente importante de parts d’ETF. Le prix de l’ETF sera inférieur à celui de l’indice. Par exemple, le prix de l’ETF pourrait être de 24,80, alors que l’indice se situe à 25. À ce moment-là, le PA achète des actions de l’ETF sur le marché libre. Ils vendent également à découvert les actions sous-jacentes. Ils échangent de nouvelles actions contre les actions sous-jacentes. Cette opération fera monter le prix de l’ETF et baisser celui des actions.
Cet arbitrage peut se produire plusieurs fois par jour. Les humains n’effectuent généralement pas cet arbitrage. Le marché boursier évolue trop vite pour cela. C’est ce que fait généralement un système de trading automatisé. En général, ce système d’arbitrage garantit que l’ETF se négocie toujours à la juste valeur de l’indice. Et comme les PA reçoivent une prime pour cela, il n’est pas difficile de trouver des PA pour faire le travail d’arbitrage.
L’impact de l’arbitrage
Comme nous l’avons vu, l’impact majeur est que l’arbitrage ramène le prix des ETF en ligne lorsqu’il diverge.
Mais cela peut aussi nuire à la volatilité. Chaque jour, il y aura de nombreuses petites transactions effectuées par les PA pour mettre à jour le prix des PA. Ces transactions auront un impact sur le prix de certaines actions.
Cet impact ne doit pas nous inquiéter. Il n’existe pas de processus parfait. Mais cela peut avoir des effets.
Maintenant, il pourrait y avoir un autre problème avec l’arbitrage des ETF. En cas de krach boursier très rapide, l’ETF peut être mal évalué avec une marge importante. Si le trading automatisé pour l’arbitrage ne peut pas suivre le crash assez rapidement, la mauvaise évaluation peut devenir considérable. Ce processus est donc imparfait car l’ajustement des prix prend un certain temps. Jusqu’à présent, il n’y a pas eu d’erreur de tarification significative, mais cela pourrait se produire à l’avenir.
Conclusion
Vous devez maintenant comprendre comment fonctionne le prix d’un ETF.
L’arbitrage des ETF est un système complexe quigarantit que le prix d’un ETF reste synchronisé avec le prix des actifs sous-jacents. Certains participants achètent et vendent les actions des actifs sous-jacents pour s’assurer que le prix est correct.
La plupart du temps, vous n’avez pas à vous soucier de ce mécanisme d’arbitrage. Cela se passe toujours sous le capot du système. Mais c’est la raison pour laquelle les ETF s’alignent sur le prix de l’indice. C’est aussi une raison pour laquelle les ETF sont souvent moins chers que les fonds communs de placement. De cette façon, le gestionnaire du fonds paie moins de taxes et de frais.
Que pensez-vous de ce système d’arbitrage ? Vous le comprenez mieux maintenant ?
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